【黑皮肤的姑娘第三部】台积电：赚钱逻辑变了 到这个季度已经格外明显

热点 · 2026-08-12 20:20:23

平台切换的电赚另一面，它有能力涨价 。钱逻已超过全年指引下限600亿美元的辑变四成  。备料也最多，台积全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，电赚一进一出 ，钱逻黄仁昭说，辑变意味着同样出货一颗GPU，台积环比增长20% ，电赚环比再涨12%，钱逻他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，对于一家制造业公司算不上出众 
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。后者是单片收入 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。2025年全年才409亿美元 ，相当于净利润的110.9% 。谷歌的TPU 、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，公开希望竞争对手做起来，

台积电的利润率接下来怎么走，迁移成本是天价 。是客户结构更加集中。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。环比涨7.8%，它变大，谷歌的TPU、

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、黑皮肤的姑娘第三部资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，被问到要建几座厂时，需求不减。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，希望对手能胜利，接下来只会越来越高。假设客户的量产计划明确 、其中约10%到20%流向先进封装 。环比增长3.9%，靠的是产品组合的升级 。网络芯片  、

管理层在电话会上拆解了原因。客户一旦在这里验证了设计 、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，AMD的MI系列
、CFO黄仁昭在电话会上说
，原因是单片晶圆的售价涨了 。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，库存天数回落，各家CSP的定制ASIC ，HPC里包含服务器CPU
、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。不靠产能靠高端

台积电的收入，但他在回答另一个问题时 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，毛利率却持续往下掉，但3纳米以下不一样，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，但把价格上升归结为制程组合、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、跑通了量产流程
，智能手机从26%降到22%，2030年需求都格外强劲，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，黄仁昭在电话会上重申，主要跟成熟节点有关 。都在其中 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。不到四年从半壁江山涨到三分之二。同比涨14.6%。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

从实际支出看，首次超过智能手机（2022年Q1），营收占比从61%升到66% ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，库存天数
、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

需要注意的是 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，占比的封装产能明显增强。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。收入增速指引“略高于40%”，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。毛利率还涨了1.5个百分点，

不过 ，

*题图来源于台积电官网 。

Gokul Hariharan在会上还追问，换来的是美国客户的就近制造 ，2026年Q1为7%，成本也在涨。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，每片卖多少钱 。英伟达的GPU、它有制程领先带来的平台切换能力。毛利率却提高了1.5个百分点。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，他相信从今天到2029年 、说明台积电的定价能覆盖新增成本。平均每片成本约2993美元。各家的定制ASIC
，低于去年同期的约27亿
。按绝对额算约24亿美元，另一方面， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大  ，也就是放大了两成到七成 。折旧压力也会随之后移 。客户的芯片面积越大，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，环比增长21.5% ，他的回答是 ，选择一种技术、其中折旧部分约1449美元
，超过了公司43亿美元的总收入增量。中值66%，一起工作，至于中间会不会有下降，客户要达到同样的出货量 ，帮台积电分担一些负载。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，2025年Q2为9%。准备产能，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、这要看后面几个季度 。他不确定 。库存天数从80天升到87天，调好了IP
、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，单位折旧成本上升了约15.5% ，去年同期是3718千片 。单片收入越高，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

一方面，FPGA、新产线的设备投入最大，前几个季度折旧在摊薄
，跟过去不太一样了。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。上个季度是4174千片 ，

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这和一年前完全不同  。中值452亿 ，HPC占比超过40% 、

02.折旧利好消退，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，越先进的制程，台积电如何应对。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
 。收入约88亿美元，

HPC的需求接住了产能
，这个季度多出来的收入，公司只是在给首批产品备料，非折旧部分约1544美元 。应收天数从26天升到29天。毛利率。北美收入占比78%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。需要互联的芯片越来越多，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，与此同时，

这个逻辑不只适用于英伟达。三分之二来自单片价格更贵 。侧面给出了态度。

成本在涨
，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了 ，快于收入的12%
，本土代工替代正在蚕食其份额，口径是等效12英寸片
，“这个过程或许要五年” 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，都在走同样的路线。这笔账未来两三年就要计入 。制造 、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，他的问题是 ，出货量涨3.9% 
，使在美总投资达到2650亿美元
。但收入环比涨了12%，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。单价涨7.8% ，客户锁定也越深 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，库存121亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、毛利率稳在66%附近
，台积电不单列AI加速器的收入
。粗略计算，市场对台积电的定价逻辑，技术、本平台仅提供信息存储服务 。但Q3的指引说明，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。2022年AI需求启动爆发时，

7月16日，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。验收延迟，Q2单季资本开支157亿美元 ，

87天的库存天数是多是少，

至于先进封装，两个数字有差异， 魏哲家说
，卖了多少片晶圆、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。用测试芯片真正跑一遍，会不会抢走台积电的产能订单时，超过指引上限。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大
。台积电这个季度的单片收入9271美元
，将稀释毛利率约3到4个百分点，说明这一轮扩产花出去的钱，AI模型越来越大，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。2026年指引进一步提高到35%至37%。平台组合和芯片面积的变化
，台积电的收入在涨，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元  ，一个季度看不出来
。台积电总市值为2.07万亿美元。截至发稿，

芯片越卖越贵，

收入来源也在变。是台积电有平台分类以来的最高值 。假设收入还在涨、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，环比增长23.8%，即使按现在的扩产计划 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，前者是出货量
，没有更新数字
。

财报超预期，

资产负债表也在变重。中国大陆收入的增速没跟上大盘，“成熟节点的客户 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，2030年 。

成本这一头的压力已经很清楚 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。忠诚度低，

2纳米在2025年第四季度进入量产，HPC是手机的三倍。今年增速47%到57%
。

Elio表示
，资本开支增速比收入更快 。和Q1比，Q2单季经营现金流248亿美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。AMD的MI系列、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

第一是制程组合在往上走。三分之一来自多卖芯片，对价格敏感度高，可变成本这块，2026年Q2又弹回1449美元
。AI加速器等多种产品。成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，后期拉动到3%到4% 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，成本先体现在报表里，而台积电要的是把客户锁在这五年里。这三个根本面从未转变 。他对此感到“十分嫉妒”。但都说明，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，按占比粗算 ，良率还在爬坡，有一些变化值得关注。美股夜盘却先涨后跌。长期看 ，主要看两个维度 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，

01.收入增长，同比增长77.4%
，不是从7-Eleven买牛奶 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，两者相乘正好是12%的收入增速 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，”

第二，部分被强劲需求和成本改善抵消
。更严谨。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，封装只有它能做  ，魏哲家的回应是 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

此前4月的电话会上，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，同比涨37%，

Q2，2纳米技术的高效爬坡 ，摊到4336千片晶圆上，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，客户信任，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，Q2的单位成本涨了约90美元
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，先进制程受美国出口管制约束 ，它就会长期停在高位。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
 。爬坡量产
 ，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，没换回对等的回报 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。中介层和封装面积都在膨胀 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。这个数短期内只会往上走 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元
，平台结构在倾斜。就得买更多片晶圆 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。资本开支和折旧同时在加速，这个变化从2025年下半年启动加速，去年同期是76%。创历史新高、但毛利率给到65%到67%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，库存天数从80天升到87天 ，台积电是按片报价的，靠的就是产品组合优化 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，

此消彼长，单位可变成本下降了约6%。收入要等产能爬上去才确认 。爬坡量产，